Почему обвалилась гривна

К концу «черной среды» 25 февраля валютный курс украинской гривны уверенно перевалил отметку в 33 гривны за доллар, а на чёрном рынке американская валюта торговалась и по 50, и по 60 гривен за доллар. Возвращаться на исходные позиции (еще в начале февраля курс был около 15 гривен за доллар) украинская валюта не пожелала. Падение гривны было более чем двукратным в течение одного операционного дня. А за год падение гривны стало четырехкратным. 

Ответ на вопрос о причинах резкого падения украинской валюты поспешила дать председатель Национального банка Украины Валерия Гонтарева, которая сообщила, что фундаментальных причин для обвала курса гривны и для паники граждан нет. На помощь Гонтаревой пришла министр финансов Наталья Яресько, отметившая, что сложившаяся ситуация на украинском валютном рынке - результат спекуляций и эмоций.

Заявления обеих дам показывают, что руководители финансово-денежного блока правительства гонят пропаганду: во-первых, для того, чтобы снять с себя личную ответственность за происшедшее; во-вторых, чтобы скрыть реальное положение дел в стране. Полагаем, дешевой пропаганде Гонтаревой и Яресько не поверили даже домохозяйки, далёкие от финансовой науки. 

Общая причина обвала – кризис украинской экономики, переходящий в экономическую катастрофу. А. Яценюк недавно признал, что в 2014 году падение украинской экономики составило 20%. При этом даже он не может обещать украинцам экономического роста в текущем году. Правительство обнародовало скорректированные прогнозные оценки, согласно которым ВВП снизится в 2015 году на 5,5%. Инфляция прогнозируется на уровне 25-26% в годовом исчислении. Кризис охватил не только реальный сектор экономики, но и банковский сектор. Общий сальдированный убыток кредитных организаций составил в 2014 году 52,5 млрд. грн. По итогам минувшего года отток вкладов из банков превысил 126 млрд. грн. (в том числе 9 млрд. гр. – валютные средства), 27 февраля Гонтарева заявила, что с начала текущего года отток депозитов из банков составил еще 17,2 млрд. грн. 

Юлия Тимошенко не преминула воспользоваться обвалом гривны для критики курса правительства. Она назвала главной причиной обвала необеспеченную денежную эмиссию, проводимую НБУ и неконтролируемое рефинансирование Центральным банком коммерческих банков. Надо понимать, что НБУ, проводя рефинансирование банков, пытается таким способом компенсировать отток депозитов. «За период с 1 января 2014 года по 1 февраля 2015 года НБУ было выдано кредитов рефинансирования на срок более 30 календарных дней на общую сумму 121,8 млрд. грн., в том числе банкам, которые имеют российское происхождение». Деньги из НБУ уходят, по мнению Тимошенко «в песок». Вернее, они разворовываются. Бывший премьер – большой в этом деле специалист, поэтому ее заявлению стоить доверять. Она говорит, что из упомянутых кредитов на цели рефинансирования банков 109 млрд. грн. на конец февраля не возвращено Нацбанку. «Эти деньги никогда уже не вернутся в украинский бюджет. Это, по сути, считайте, четвертая часть бюджета Украины", - сообщила Тимошенко.

А теперь оценим макроэкономическую ситуацию, которая привела к обвалу гривны. Возьмём платежный баланс, составляемый Центробанком Украины (табл. 1). 

Отрицательное сальдо платежного баланса – главная, фундаментальная причина падения валютного курса национальной денежной единицы. Это азы финансовой науки. В прошлом году сальдо платёжного баланса Украины было равно минус 13,3 млрд. долл. Главных причин этому было две: дефицит торгового баланса и чистый отток капитала. Капитал просто бежал из страны. Для Украины, ВВП которой оценивается в 120 млрд. долл., дефицит платежного баланса в 13,3 млрд. долл. – серьезная величина. Поэтому ничего удивительного в том, что в течение всего прошлого года валютный курс гривны понижался, упав за год вдвое. Он провалился бы еще глубже, но иногда НБУ проводил валютные интервенции, хотя и очень дозированные, учитывая скудость международных резервов Украины. 

Табл. 1.

Платежный баланс Украины за 2014 год и январь 2015 года (млн. долл.)

Так в чём же всё-таки дело? Может, действительно во всём виноваты таинственные «спекулянты», которые вдруг принялись безобразничать? Конечно, без них не обошлось, но, надо сказать, валютные спекулянты - не такие уж рисковые ребята. Они привыкли действовать наверняка. Для проведения своей операции им необходимо было, по крайней мере, два условия. Во-первых, отсутствие ограничений на валютные операции по капитальному счёту (или возможности оперативного введения государством таких ограничений). Во-вторых, гарантия того, что НБУ не будет проводить валютных интервенций для защиты гривны. 

По первой позиции можно сказать, что серьезных валютных ограничений не было. Страна жила (и продолжает жить) по рецептам МВФ, который не приветствует валютные ограничения по капитальным операциям. Правда, Киев ввел для экспортеров норму продажи 75% валютной выручки Центробанку, но наличие многих «дыр» в законодательстве позволяет украинским экспортерам обходить эту норму (заниженное декларирование выручки, теневые схемы, использование офшоров). 

Более важна вторая позиция. Спекулянты поняли, что валютных интервенций не предвидится, поскольку у Киева кончаются международные резервы. Их состояние представлено в табл. 2. За 2014 год чистое снижение резервов составило 12,4 млрд. долл., их уровень на 1 января 2015 года упал до 6,4 млрд. долл. В январе продолжилось чистое снижение резервов, по данным НБУ оно составило еще 1,1 млрд. долл. 

Табл. 2.

Международные резервы Украины (млн. долл.) 

Таким образом, уровень резервов на 1 февраля 2015 года упал до рекордно низкого значения – 5,3 млрд. долл. (часть резервов – специальные права заимствования, резервная позиция страны в МВФ, монетарное золото; на иностранную валюту, по оценкам, приходится лишь 85% резервов). Для сравнения: среднемесячный импорт Украины в прошлом году был 5,2 млрд. долл. То есть у Киева иностранной валюты сегодня даже меньше, чем необходимо для оплаты среднемесячного объема импорта страны. Между тем по рекомендациям того же МВФ страна должна иметь валютные резервы для оплаты как минимум трехмесячного объема импорта. А это значит, что у властей Украины в настоящее время нет рычагов управления курсом национальной денежной единицы. МВФ если и даст какие-то деньги Украине, то уж точно не для проведения валютных интервенций. Деньги он даёт для того, чтобы Украина могла погашать свои обязательства по ранее полученным кредитам и займам. 

В прошлом году было много информационного шума по поводу того, что Запад делает серьезные финансовые вливания в экономику Украины. Однако это именно шум. На самом деле в 2014 году Украина выплатила в порядке обслуживания и погашения западных кредитов и займов 14 млрд. долл., а получила в том же году лишь 9 млрд. долл. Запад всё туже затягивает долговую удавку на шее Украины. 

Что касается создания эффективного валютного контроля над трансграничным движением капитала, то даже после «чёрной среды» этот вариант не обсуждается ни в правительстве Украины, ни в НБУ. Всё, видимо, сведётся к ограничениям для операций с наличной валютой в обменниках. Серьезного валютного контроля не позволят ни украинские олигархи, которые продолжают пользоваться офшорами, ни иностранные инвесторы и кредиторы. Интересы последних на Украине весьма значительны. Согласно данным Центробанка Украины, на 1 октября 2014 г. внешняя валовая задолженность всех секторов украинской экономики была равна 135,9 млрд. долл., что превысило ВВП страны. Даже если предположить, что займы и кредиты, которые образовали этот долг, предоставлялись Украине под 10% (на самом деле, учитывая низкий рейтинг страны, кредиты были дороже), получается, что Украина должна отдавать как минимум 10% своего ВВП западным «благодетелям». А отдавать она должна не в гривнах, а в иностранной валюте. Следовательно, при нынешней колониальной модели социально-экономического развития Украина обречена на то, чтобы иметь гривну, валютный курс которой будет продолжать падать и дальше.