Банк России в проекте «Основных направлений развития финансового рынка России» предупреждает о возможном наступлении мирового финансового кризиса. Его масштабы могут быть сопоставимы с глобальным кризисом 2007–2008 годов. Такой вариант регулятор называет рисковым.
В стресс-сценарии глобальный экономический рост практически остановится. Причиной кризиса могут стать высокие процентные ставки и «накопившиеся дисбалансы в финансовой системе».
«Эпоха глобализации, построенная на разделении труда и широкой кооперации, сменяется периодом, в котором страны все в большей степени фокусируются на вопросах соперничества и ограничения доступа конкурентов к своей экономике и технологиям. Вместо единого взаимосвязанного пространства появляются региональные блоки, мир становится все более фрагментированным», – поясняют в ЦБ.
В случае реализации пессимистического сценария кризис может быть сопоставим с событиями 2008 года, включая глубокую рецессию, падение цен на нефть и обвалы фондовых индексов. В числе стран, которые могут сильно пострадать от глобального кризиса – США и государства еврозоны.
Погоду на мировых финансовых рынках во многом определяет ситуация в американских финансах. Между тем аналитики американского банковского конгломерата Goldman Sachs Group прогнозируют, что фондовый рынок США, на протяжении многих лет превосходивший по темпам роста остальной мир, в ближайшие годы опустится на последнее место.
На днях Goldman Sachs опубликовал свой прогноз годовой доходности рынков акций по всему миру. По прогнозам аналитиков, доходность американского рынка составит 6,5% в год в течение следующего десятилетия, что является худшим показателем в мире.
Группа аналитиков Goldman Sachs под руководством Питера Оппенгеймера заявила, что стоимость американских акций переоценена, что делает неизбежным их снижение.
Председатель совета директоров Rockefeller Capital Ручир Шарма считает, что американский фондовый рынок обвалится уже в 2026 году, поскольку инвесторы начнут «наказывать США за растущие долговые проблемы».
В своей статье в Financial Times председатель Rockefeller Capital заявил, что, по его мнению, американский фондовый рынок вскоре может оказаться ниже мировых аналогов, что нарушит длительную тенденцию опережения рынка США.
По его оценкам, в течение следующего года ведущие акции США могут отставать от мирового рынка примерно на 10%, что представляет собой гораздо худшие результаты по сравнению с 2024 годом, когда ведущие акции США превзошли рынок примерно на 20%.
Более половины мировых инвесторов, опрошенных Bank of America, заявили, что годы опережающей динамики американских акций подходят к концу, при этом большинство респондентов опроса Bank of America считают, что международные акции покажут наибольшую динамику в ближайшие годы.
Между тем общая капитализация мировых фондовых бирж приблизилась к отметке $150 трлн, что является историческим рекордом. Она растет, несмотря на очевидную геополитическую турбулентоность и торговую войну США со всем миром. Фондовые рынки рекордно растут повсюду: в Германии, Польше, Южной Корее, в Бразилии. Один из ключевых рынков, в которые вкладываются инвесторы, – это искусственный интеллект, и, по оценкам аналитиков, этот цикл инвестиций беспрецедентен. Инвесторы гонятся за быстрой прибылью: тема ИИ сейчас на подъеме, а значит, на ней можно заработать пусть даже краткосрочно и спекулятивно. Но способны ли компании, сделавшие ставку на ИИ, обеспечить прибыль?
А вот это под большим вопросом.
Основной рост в S&P 500 происходит за счет компаний, занимающихся ИИ.
Растущее доминирование компаний, активно использующих ИИ, львиную долю портфелей большинства инвесторов составляет сужающийся круг технологических гигантов.
По данным JPMorgan, всего 41 акция, связанная с ИИ, – около 8% индекса – теперь составляет рекордные 47% от общей рыночной капитализации S&P 500. Для сравнения: оставшиеся 459 акций, представляющие 92% индекса, составляют лишь 53% его рыночной капитализации.
По данным JPMorgan, в когорту, связанную с ИИ, входят 29 основных компаний в сфере ИИ, таких как Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL) и Amazon (AMZN).
«47% капитализации индекса приходится на одну тему: искусственный интеллект, – отмечает финансовый аналитик Джим Бьянко. – Это уникально и представляет собой самую значительную концентрацию вокруг одной темы за всю историю».
При этом многие ИИ-компании убыточны.
S&P 500 – фондовый индекс, в корзину которого включено акции 500 избранных торгуемых на фондовых биржах США публичных компаний, имеющих наибольшую капитализацию.
По данным Conference Board, 72% компаний из индекса S&P 500 в 2025 году упомянули ИИ как существенный риск, что на 58% больше, чем в прошлом году и на 12% в 2023 году. Этот сдвиг отражает то, как использование ИИ в бизнесе переросло из экспериментального уровня в широкое распространение, говорится в отчёте организации.
По данным американской НПО Conference Board, компании S&P больше всего обеспокоены репутационными рисками ИИ; 38% из них указали на потенциальные репутационные угрозы со стороны ИИ. 45 компаний упомянули риски «внедрения и внедрения», такие как завышенные обещания по проектам ИИ или несоответствие ожиданий ИИ, а 42 компании заявили, что ИИ, взаимодействующий с потребителями, представляет собой риск.
Каждая пятая компания S&P упомянула угрозы кибербезопасности, связанные с ИИ, в качестве риска в своих ежегодных отчётах. 40 компаний просто указали, что кибербезопасность в целом представляет собой риск, 18 указали на риски, связанные со сторонними организациями или поставщиками, а 17 указали на риск утечки данных .
Компании также предвидят потенциальные риски, связанные с несоблюдением требований ИИ. 41 компания назвала «меняющееся регулирование и неопределенность» областью риска, а некоторые конкретно упомянули закон ЕС об ИИ, который предусматривает жесткие штрафы за несоблюдение требований.
Мировая гонка за доминирование в сфере ИИ разгоняется и требует все больших терабайт данных, гигаватт электроэнергии и сотни миллиардов долларов вложений в развитие технологий.
Тем не менее прибыль остаётся низкой, и некоторые экономисты предупреждают о надвигающемся пузыре. Доцент кафедры делового администрирования Гарвардской школы бизнеса Энди Ву отмечает, что, хотя перспективы ИИ очевидны, потенциальная окупаемость этих масштабных инвестиций остаётся неясной. Некоторые готовы платить небольшую ежемесячную плату за ChatGPT, но доходы от подписки вряд ли покроют расходы на масштабирование технологии.
«Проблема в том, что генеративный ИИ сегодня имеет высокие затраты и низкий доход, – говорит Ву. – Не удивлюсь, если в ближайшие годы нас ждет расплата. Самые раскрученные компании в сфере ИИ несут огромные убытки и большинству из них пока еще далеко до рентабельности. OpenAI и другим компаниям необходимо будет продолжать привлекать инвестиции, чтобы остаться на плаву. Чтобы привлечь будущих инвесторов, им придется продолжать расти в цене до беспрецедентного уровня».
Аналитики Goldman Sachs указывают, что ажиотаж вокруг искусственного интеллекта на рынке рискует повторить крах пузыря доткомов в начале 2000-х годов.
Пузырь доткомов (dotcom bubble) – экономический пузырь, существовавший с 1995 г. до начала нулевых, – именно в этот период акции интернет-компаний, которые были включены в индекс NASDAQ Composite, показали рост цен более чем на 400%. В 2002 г. пузырь лопнул, стоимость акций упала примерно на 77%, и не все компании смогли пережить этот крах.
Доминик Уилсон, старший советник исследовательской группы Goldman Sachs по глобальным рынкам, и Вики Чанг, специалист по макроэкономическим исследованиям, написали в своей заметке для клиентов, что акции пока не выглядят так, будто они переживают период 1999 года. Однако, по их словам, риски того, что бум искусственного интеллекта будет во многом напоминать ажиотаж 2000-х, похоже, растут.
«Мы видим растущий риск того, что дисбалансы, накопившиеся в 1990-х годах, станут более заметными по мере расширения бума инвестиций в ИИ. В последнее время ощущаются отголоски переломного момента, характерного для бума 1990-х годов», – отмечают банковские аналитики, добавив, что торговля акциями ИИ сейчас выглядит так же, как акции технологических компаний в 1997 году, за несколько лет до того, как лопнул пузырь.
Уилсон и Чанг выделили несколько предупреждающих сигналов, предшествовавших краху доткомов в начале 2000-х годов, на которые инвесторам следует обратить внимание: пик инвестиционных расходов, падение корпоративной прибыли, рост корпоративного долга, снижение ставок ФРС США и расширение кредитного спреда.
Кредитный спред – это один из ключевых показателей финансового рынка, который отражает разницу между процентной ставкой, которую банк взимает с заемщика, и той ставкой, по которой он привлекает средства. Этот показатель является важным индикатором состояния экономики, эффективности работы банков и уровня риска кредитования.
По мнению аналитиков Goldman Sachs, пузырь ИИ может ещё недолгое время раздуваться, но рано или поздно он лопнет. Goldman Sachs фиксирует признаки ранней стадии пузыря и «круговой экономики» внутри экосистемы ИИ.
Одним из ключевых показателей неустойчивости мирового финансового рынка, основанного на доминировании американского доллара, является масштабная, причем скрытная, скупка Китаем золота.
Объём незарегистрированных закупок золота Китаем может более чем в десять раз превышать официальные показатели. Именно такой спрос может быть основной причиной рекордного роста цен на драгоценный металл, пишет Financial Times (FT) со ссылкой на аналитиков французского финансового конгломерата Société Générale.
Аналитики связывают подобные закупки подобным способом с тем, что Китай пытается незаметно диверсифицировать свою экономику и отойти от американского доллара.
«Китай покупает золото в рамках своей стратегии дедолларизации», – заявил Джефф Карри, главный стратегический директор по энергетическим направлениям инвестиционного фондоа Carlyle.
Аналитик отметил, что даже не пытается угадать, сколько золота покупает Народный банк Китая. «В отличие от нефти, за которой можно следить со спутников, с золотом это невозможно. Просто невозможно узнать, куда все это идет и кто его покупает», – пояснил он.
Согласно публичным данным, объемы закупок Центральным банком Китая золота в этом году были предельно низкими – 2,2 тонны в июне и по 1,9 тонны в июле и августе. Однако это так мало, что большинство участников рынка не считает информацию показательной, отмечает FT.
Аналитики Société Générale подсчитали на основе данных о торговле, что общий объем закупок Китаем золота в этом году может достичь 250 тонн, или более трети от общего спроса всех центробанков мира.
Брюс Икемизу, директор Японской ассоциации рынка драгоценных металлов, предположил, что текущий размер золотого запаса Китая достигает почти 5 тыс. тонн, что вдвое превышает уровень, о котором публично заявляют власти.
Масштабы предполагаемых неучтенных покупок Пекина создают для трейдеров трудности, поскольку им сложнее предсказать дальнейшую динамику цен, сообщает FT. Трейдеры рассказали изданию, что обращаются к альтернативным источникам данных для оценки спроса, таким как заказы на свежеотлитые слитки весом по 400 унций с последовательными серийными номерами, которые обычно изготавливаются в Швейцарии или ЮАР и отправляются через Лондон самолетом в Китай. Эти сведения могут служить подтверждением проведения закупок Пекином, говорят собеседники.
В этом году цены на золото устанавливали рекорды на фоне неопределенности в мировой экономике. На данный момент тенденция к росту сохраняется. По состоянию на 14 ноября цены на золото достигали $4180,3 за унцию.
Китай не одинок в своем недоверии к доллару США и внезапно вспыхнувшей любви к золоту.
По данным Всемирного золотого совета (World Gold Council, WGC), в сентябре на фоне резкого роста цен центробанки стран мира приобрели 39 т золота, что стало рекордом за месяц с начала года. Сентябрьские объемы оказались на 79% больше, чем в августе, и выше среднего годового показателя примерно на 27 тонн.
«Если американский фондовый рынок рухнет, это станет одним из самых предсказуемых финансовых крахов в истории. Все, от руководителей банков до МВФ, предупреждали о заоблачных оценках американских технологических компаний. Центральные банкиры готовятся к финансовым проблемам; инвесторы, сделавшие себе имя на ставках против субстандартных ипотечных облигаций в 2007–2009 годах, снова вышли на рынок для очередной “большой игры на понижение”. Любые признаки колебаний, такие как недавнее небольшое еженедельное падение индекса акций технологических компаний NASDAQ, порождают предположения о том, что рынок находится на грани краха», – пишет ротшильдовский журнал The Economist.
«Мы влезли в самую большую долговую яму в истории человечества, но что мы получили взамен? Мы могли бы сделать совсем другой выбор, но вместо этого мы буквально разрушили своё будущее. Теперь пришло время расплаты, и это будет невесело», – пишет американский экономический блогер Майкл Снайдер.
Если добавить к нынешнему госдолгу США в $36 трлн растущий и готовый лопнуть пузырь в сфере ИИ, то будет «невесело» не только Америке, но и всей мировой финансовой системе, основанной на господстве доллара.
Как скоро может разразиться мировой финансовый кризис, пока предугадать трудновато. Но с тем, что падение в эту пропасть подготовила технологическая мафия США и развязанные 47-м президентом США торговые войны, не спорит никто.
